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Enero 2019, Newsletter#34

Enero 2019, Newsletter#34

  • Posted by Edgar
  • On enero 1, 2019
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Enero 2019, Newsletter#34

Estimada Oscarini;  

Tras dejar atrás uno de los peores trimestres bursátiles de los últimos años, nuestra perspectiva para este comienzo de 2019 no es muy alentadora. Creemos que las principales bolsas mundiales van a continuar la tendencia a la baja y marcar mínimos durante la primera mitad del año, lo que presentaría una magnífica oportunidad de compra dentro de la tendencia secular alcista iniciada en 2009. Mientras eso no suceda, cambiamos la estrategia de “buy the dips”, que tan bien funcionó durante el mercado alcista de 2016-2017 en el que las bolsas iban marcando máximos y mínimos crecientes por la de “sell on rallies”, hasta que haya una evidencia convincente de que el mercado ha tocado fondo. La recuperación reciente de los mercados, no ha alterado nuestra visión. El deterioro técnico de los principales índices de renta variable en diciembre y la pérdida de momentum fueron tan contundentes, que es probable que las condiciones empeoren antes de empezar a mejorar. Actualmente, menos de una cuarta parta de los mercados globales mantienen una tendencia alcista, porcentaje que previsiblemente tenderá a cero antes de que los mercados reaccionen y vuelvan a subir, tal y como ha sucedido en los anteriores mercados bajistas. El actual repunte de mercado sólo está retrasando el inevitable desplome global y proceso de capitulación necesarios para la formación de suelo. De momento, la evidencia de nuestros indicadores sugiere prudencia. 

Nuestro fondo de Asset Allocation global, fLAB Core, ha cerrado el año con una rentabilidad del -3,94%. Hemos capeado muy bien las fuertes caídas bursátiles del último trimestre (como Lipper y Morningstar han reconocido). 2018 ha sido un año realmente difícil: es la primera vez desde 1972 que ninguna clase de activo logra obtener una rentabilidad del 5%, el S&P 500 ha registrado su peor caída anual desde 2008 y contra todo pronóstico, la renta fija ha batido a la renta variable por primera vez en los últimos 4 años. El Dólar Index se ha proclamado claro vencedor (+4%).

Comenzamos este nuevo año de forma muy similar a como lo terminamos, con una cartera defensiva invertida de la siguiente manera: 34% en bolsa, 60% en renta fija gubernamental y 6% en cash. En lo que a renta variable se refiere, seguimos neutrales respecto a los siete bloques integrantes del MSCI ACWI. Mantenemos nuestra sobreponderación en “bond proxies” tales como Health Care, Consumer Staples y Utilities, mientras que infraponderamos Industrials y Technology. La cartera de renta fija no ha experimentado grandes variaciones. Hemos reducido un 7% la exposición pero prácticamente no hemos modificado la duración, que se sitúa en 10,38 siendo la duración total del fondo de 6,12. Como ya hemos comentado en anteriores ocasiones, creemos que todavía no se dan las condiciones técnicas y fundamentales necesarias para proclamar el inicio de un mercado secular bajista en renta fija, todo llegará… De momento, lo más probable es que conforme las bolsas reanuden a la baja, los precios de los bonos lo hagan al alza. En términos de divisa, hemos reducido la exposición real a dólar, del 22% al 9%. Tras los máximos alcanzados a mediados de noviembre, no ha logrado afianzar una ruptura, ha perdido momentum y sus 3 grandes aliados flaquean: tax reform agotada, trade war aún latente y subidas de tipos más que cuestionadas.

Nuestro fondo de Retorno Relativo, fLAB Satellite, ha registrado una rentabilidad negativa del
2,78% pero ha logrado situarse por encima de las principales referencias en materia de Retorno Absoluto.  
El fondo permanece invertido en un 73%, en una cartera diversificada de renta fija de bajo riesgo y baja duración, más una cesta de activos descorrelacionados y posiciones tácticas. Mantenemos nuestra apuesta en Commodities, y muy especialmente en oro (4% de la cartera), así como el ETF inverso de Crédito – iTraxx Crossover Short Position ETF. Sin perder de vista nuestro objetivo actual máximo de volatilidad del 3% (dada que el activo libre de riesgo -en su media mundial equiponderada que establecemos como benchmark- sigue estando por debajo del 0,50%), el fondo goza de una política de inversión flexible. Tanto puede adoptar duración negativa, como tomar posiciones largas o cortas sobre equity, dependiendo el caso. En término de divisa, hemos cubierto totalmente la

exposición real a dólar.

Nota: Recordamos el recién lanzamiento de las clases límpias de fLAB Core y fLAB
Satellite
tanto en EUR como en USD, aplicándoles las comisiones de gestión de la clase más barata, la clase
Institucional. Ver nuevos códigos ISIN clickando los links de las fichas inferiores

Fichas Mensuales de fLAB Core & fLAB Satellite, accesibles en EUR, USD, GBP y
SGD


Puede encontrar toda la
Información Técnica de nuestros 2 fondos, la composición de las carteras, KIIDs,
Prospectus, Estrategia de Inversión en 
www.flabfunds.com

Ruego nos
informen si necesitan cualquier otra información. Atentamente, 

 
Oscar Alvarez, Chairman
oscaralvarez@flabfunds.com
fLAB fUNDS Sicav
44 Rue de la Vallée
L-2661 Luxembourg 
www.flabfunds.com
 

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