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Diciembre 2018, Newsletter#33

Diciembre 2018, Newsletter#33

  • Posted by Edgar
  • On diciembre 19, 2018
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Diciembre 2018, Newsletter#33

Estimado Oscarini;
2018 está poniendo a prueba el cliché “hay un mercado alcista en alguna parte”. Es la primera vez, en casi 50 años, que ninguna clase de activo ha logrado obtener una rentabilidad superior al 5% YTD. ¿El culpable? Probablemente sea el endurecimiento de la política monetaria a nivel global, que ha pasado de ser un elemento a favor a volverse en contra, haciéndose notar en todas las clases de activos. Algunos inversores temen que “no haya lugar para esconderse” pero creemos que sí lo hay: fLAB Core, un producto flexible, con un posicionamiento defensivo en estos momentos pero preparado para una orientación más cíclica una vez tengamos señales de que lo peor ha quedado atrás.

La expansión económica mundial parece estar en una fase ya madura, o al menos así lo reflejan nuestros modelos e indicadores, que muestran con mayor evidencia que la desaceleración ya asoma por el horizonte. Los riesgos sobre la perspectiva global han aumentado desde principios de año. Los datos que monitorizamos continúan mostrando similitudes con mercados bajistas anteriores, y no hay suficiente evidencia de que haya comenzado un proceso de formación de suelo.  El hecho de que la bolsa americana se haya unido con posterioridad al descenso generalizado de los mercados, sugiere que la tendencia bajista podría continuar de cara al año que viene, e incluso podríamos ver mayores caídas que las acontecidas en 2011 y 2015-2016. El mal desempeño del sector tecnológico, el de mayor peso de la bolsa USA y Mundial , está espoleando esta tendencia bajista generalizada. Las bolsas de UK y Europa-ex UK en cambio, tienen menos exposición a dicho sector y mayor ponderación en sectores defensivos, lo que les ha dotado de cierta fortaleza relativa pero no las eximido de sumarse a la tendencia bajista dada la predisposición de las bolsas a correlacionarse cuando van a la baja. El aumento del pesimismo a nivel macro y microeconómico ha arrastrado a los diferentes índices de renta variable, pero de momento, no hay que perder de vista que las valoraciones relativas de dichos índices son consistentes con una continuación del mercado secular alcista de renta variable a nivel global.

Nuestro fondo de Asset Allocation Global, fLAB Core, se ha comportado francamente bien en noviembre (+0.82%), y ya se sitúa en -2.89% YTD.

Para diciembre, nuestro modelo de asignación de activos vuelve a reducir la inversión en renta variable (-6%) y en cash (-1%), y los reasigna a renta fija gubernamental (+7%). Encaramos la recta final de año con un 31% en bolsa, un 64% en bonos y un 5% en liquidez. Los indicadores que miden la fortaleza relativa del equity versus la renta fija, se están posicionando claramente hacia esta última. Nuestra cartera sigue estando defensiva en términos sectoriales, y lo estará mientras nuestros modelos no muestren un sesgo más cíclico y/o nuestro modelo no incremente significativamente la inversión en renta variable. El retroceso en las rentabilidades está beneficiando a los “bond proxies” que están capeando muy bien los vaivenes del mercado. A nivel geográfico, estamos neutrales respecto a los siete grandes bloques que integran el MSCI ACWI. En la parte de renta fija, hemos añadido posiciones en el tramo largo de la curva (30 años) tanto para el bono alemán como para el americano. El hecho de que los rendimientos de la renta fija americana no hayan logrado afianzar el breakout y la mayor demanda de activos refugio podría sostener una recuperación en el precio desde los actuales niveles de sobreventa. Es importante destacar, que no abandonamos la hipótesis de que más pronto que tarde vaya a iniciarse un mercado secular bajista para la renta fija. La nuestra, es una respuesta táctica al deterioro de las condiciones del mercado financiero, situando así la duración total del fondo en 6,44 años. Mantenemos una exposición real a dólar del orden del 22%.

Nuestro fondo de Retorno Relativo, fLAB Satellite, se ha revalorizado un 0.15% en noviembre, siendo la rentabilidad acumulada de -3.15% YTD.

El fondo se encuentra mayoritariamente invertido (73%) en una cartera de renta fija de bajo riesgo y baja duración (1.58), más una cesta de activos descorrelacionados y posiciones tácticas que buscan mitigar los bajos retornos que están ofreciendo aquellos activos que “en principio” son más conservadores. Nuestras tres principales apuestas son: iTraxx Crossover Short ETF, Longer Dated All Commodity ETF y xTrackers Physical Gold ETF. Sin perder de vista nuestro objetivo máximo de volatilidad del 3% (dado que el activo libre de riesgo sigue estando por debajo del 0,50%), hemos tomado algunas posiciones cortas en bolsa para aprovechar la debilidad de los mercados, que han beneficiado al rendimiento de la cartera. Hemos rebajado la perspectiva positiva que teníamos en renta fija corporativa debido a la ampliación de spreads y a la pérdida de momentum. Mantenemos una exposición real a dólar del orden del 9%.

Nota: Recordamos el recién lanzamiento de las clases límpias de fLAB Core y fLAB Satellite tanto en EUR como en USD, aplicándoles las comisiones de gestión de la clase más barata, la clase Institucional. Ver nuevos códigos ISIN clickando los links de las fichas inferiores

Fichas Mensuales de fLAB Core & fLAB Satellite, accesibles en EUR, USD, GBP y SGD


Puede encontrar toda la Información Técnica de nuestros 2 fondos, la composición de las carteras, KIIDs,
Prospectus, Estrategia de Inversión en 
www.flabfunds.com

Ruego nos informen si necesitan cualquier otra información. Atentamente, 

 
Oscar Alvarez, Chairman
oscaralvarez@flabfunds.com
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