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Julio 2018, Newsletter#29

Julio 2018, Newsletter#29

  • Posted by Edgar
  • On julio 11, 2018
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Julio 2018, Newsletter#29

Estimada Oscarini;  
 

¿Están los indicadores económicos globales “too hot”, con los mercados respondiendo negativamente al aumento de la inflación y los tipos de interés, o “too cold”, con los mercados agobiados ante las perspectivas de agotamiento de los indicadores? A lo largo de 2017, la respuesta fue “no” a ambos. De ahí la falta de correcciones del año pasado. En la primera mitad de 2018, este “no” ya no se aplica. En un principio parecía un escenario “too hot”, con el aumento de los tipos de interés atribuidos al inevitable retorno de la volatilidad. Más recientemente, el escenario “too cold” ha reaparecido. Con un mercado alcista ya maltrecho, carente de amplitud y dependiente del sector tecnológico para animarlo, nos vuelve a preocupar  la perspectiva de un “retroceso impulsado por el descenso de beneficios” en el que las mercados flojearían ante unos decepcionantes resultados  arrojando dudas sobre la justificación de los múltiplos actuales.

De hecho, la debilidad reciente del mercado ha sido consistente con la caída del rendimiento de los bonos, desde que la TIR a 10 años del Tesoro  Americano alcanzó su punto máximo el mes pasado. Y es que  actualmente se vigilan las rentabilidades de los bonos como un indicador del crecimiento económico favorable a las ganancias y la inflación. Un continuo descenso de las tires  generaría dudas sobre las perspectivas económicas. Adicionalmente, una creciente evidencia de que las condiciones se están volviendo “too cold”, aumentaría la probabilidad de debilitar al dólar.

Durante este semestre, hemos cubierto el USD prácticamente en su totalidad. Si bien funcionó los 2 primeros meses ante una depreciación del 4%  del USD hasta un nivel entorno al 1.25, la posterior apreciación de un 9% hasta niveles del 1.16 no la hemos aprovechado.  Mantendremos el USD cubierto a menos que rompa los niveles de soporte entorno a 1.1450.
 


 A nivel de rentabilidades en este primer semestre, fLAB Core desciende un 1.78% muy en linea con el Benchmark. Ha funcionado bien nuestra Allocation Geográfica en Deuda Soberana especialmente al favorecer Japón e infraponderar US (ver tabla superior). En Equity, destacamos nuestra apuesta en Tech y Energy en detrimento de otros sectores. Como puntos negativos, nuestra exposición en Equity Emergente así como la ya comentada cobertura del USD.

En fLAB Satellite, el semestre no ha sido bueno (-2.01%), muy en línea a lo acontecido en 2013, dónde se encadenaron posteriormente 3 grandes semestres. En este fondo con objetivo de Retorno Relativo, la alta sensibilidad a variaciones en el crédito y divisa pueden provocar este tipo de alteraciones, a corregir en trimestres posteriores. Seguimos con nuestro cap de volatilidad al 3% hasta que el tipo de la cesta mundial de letras a 3 meses no rompa el 0.50% (actualmente al 0.32%)

Nota: Recordamos el recién lanzamiento de las clases límpias de fLAB Core y fLAB Satellite tanto en EUR como en USD, aplicándoles las comisiones de gestión de la clase más barata, la clase Institucional. Ver nuevos códigos ISIN clickando los links de las fichas inferiores

Fichas Mensuales de fLAB Core & fLAB Satellite, accesibles en EUR, USD, GBP y SGD


Puede encontrar toda la Información Técnica de nuestros 2 fondos, la composición de las carteras, KIIDs,
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Ruego nos informen si necesitan cualquier otra información. Atentamente,

 
Oscar Alvarez, Chairman
oscaralvarez@flabfunds.com
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