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Febrero2019, Newsletter#35

Febrero2019, Newsletter#35

  • Posted by Edgar
  • On febrero 19, 2019
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Febrero2019, Newsletter#35

Estimada Oscarini;  

Como hemos recordado estos días,  en la reunión del 3 de julio de 2008, el BCE, presidido por Jean-Claude Trichet decidió elevar el precio del dinero en la eurozona del 4 al 4,25%. La crisis se había iniciado con el estallido sub-prime en verano de 2007, se endurecían las condiciones crediticias y la economía global se asomaba al precipicio. Sin embargo, el amigo Jean-Claude, sólo observaba los precios. A mediados de 2008, los precios repuntaban en la zona euro a una tasa interanual del 4%, con lo que duplicaban el objetivo que persigue la entidad de controlar los precios por debajo, pero cerca, del 2%.  Ese fue el (único) argumento del Trichetazo. Desde un primer momento, esta subida fue catalogada como un error estratégico. Los efectos fueron casi inmediatos: Interbancario disparado, bolsas en fuerte descenso, y en las divisas, un euro marcando su máximo histórico a mediados de julio: 1,604 dólares. Errores de este tipo, en un mundo como el actual, no hacen prisioneros. El mercado te fusila al amanecer de tomar este tipo de decisiones.
Por ello, la decisión de la FED ha sido tan aplaudida por el mercado. Ante una senda ya iniciada de subidas de tipos, ha sabido dar la pausa necesaria para evitar un Trichetazo a la americana y de paso facilitar el camino a Draghi y su BCE. Ahora bien, el exceso de optimismo desatado en las Bolsas Mundiales nos parece ya de corto recorrido, pues la medida de la FED se toma precisamente por un descenso del ritmo de crecimiento.

El rally de enero ha servido para aliviar el pesimismo extremo que reinaba a finales de diciembre, pero la tendencia cíclica bajista permanece intacta y pronto podría reafirmarse.  La mejora de los indicadores en el corto plazo no ha sido confirmada por una mejora en el largo plazo, señal que el mercado ha sido impulsado por el sentimiento más que por un avance de los fundamentales. Se mantienen las tendencias de desaceleración del crecimiento económico, disminución de las revisiones al alza de los beneficios empresariales y menor crecimiento de las ganancias por acción a futuro. Para ser más optimistas en renta variable y confiar en que este rebote es el comienzo de un nuevo mercado cíclico alcista, tendríamos que ver pruebas convincentes de que la tendencia a largo plazo está cambiando, una mejora de los datos económicos y una mayor evidencia de que el mercado ha marcado un suelo.


Nuestro fondo Mixto Flexible Global, fLAB Core, ha iniciado el año con una rentabilidad del 2,90% YTD.

Para febrero, contaremos con un 44% en renta variable, un 50% en bonos y un 6% en cash. No hemos hecho cambios estratégicos a nivel geográfico ni sectorial. Nos mantenemos neutrales respecto a los siete bloques integrantes del MSCI ACWI y con un sesgo defensivo, sobreponderando Salud, Consumo no cíclico y “Utilities”. En la parte de renta fija, tampoco hemos hecho variaciones significativas. Seguimos primando ligeramente la inversión en renta fija gubernamental europea, y teniendo una duración similar a la del mes anterior (5,65). Es posible que este 2019 tenga lugar el tan anunciado cambio de tendencia secular para la renta fija, pero lo cierto es que nuestros parámetros aún no dan señales de alerta. Durante el año pasado tuvimos algún que otro amago, pero al final quedó en eso. Seguimos monitorizando muy de cerca dicha evolución. En términos de divisa, mantenemos una exposición real a dólar del orden del 10%.

Nuestro fondo de Retorno Relativo, fLAB Satellite, ha cerrado enero ligeramente negativo: -0.17% YTD.
Seguimos contando mayoritariamente (68%) con una cartera diversificada de renta fija de bajo riesgo y baja duración (1,51), más una cesta de activos descorrelacionados y apuestas tácticas (30% de la cartera). El resto, está en cash. Con ello, buscamos ofrecer un exceso de rentabilidad sobre las letras a 3 meses (de los países miembros del G7) con baja volatilidad. El retorno del apetito por el riesgo ha favorecido la recuperación del crédito corporativo, el aumento del precio de las materias primas y el tirón de los valores más cíclicos, repercutiendo positivamente en la cartera. Sin embargo, nuestras posiciones tácticas cortas en Equity Mundial y Credito iTraxx Crossover Europeo (12% y 5% respectivamente) nos ha penalizado en el mes, pero las mantenemos en cartera, al igual que la cobertura en la exposición a dólar.

Nota: Recordamos el lanzamiento en 2019 de las clases límpias de fLAB Core y fLAB Satellite tanto en EUR como en USD, aplicándoles las comisiones de gestión de la clase más barata, la clase Institucional. Ver nuevos códigos ISIN clickando los links de las fichas inferiores

Fichas Mensuales de fLAB Core & fLAB Satellite, accesibles en EUR, USD, GBP y SGD


Puede encontrar toda la Información Técnica de nuestros 2 fondos, la composición de las carteras, KIIDs,
Prospectus, Estrategia de Inversión en 
www.flabfunds.com

Ruego nos informen si necesitan cualquier otra información. Atentamente, 

Oscar Alvarez, Chairman
oscaralvarez@flabfunds.com
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44 Rue de la Vallée
L-2661 Luxembourg 
www.flabfunds.com

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