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Noviembre 2018, Newsletter#32

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Noviembre 2018, Newsletter#32

  • Posted by Edgar
  • On noviembre 1, 2018
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Noviembre 2018, Newsletter#32

Estimada Oscarini;  

Aprovechamos los eventuales rallies de mercado para reducir la exposición a renta variable….

Ante el deterioro de nuestros indicadores macroeconómicos y técnicos globales , hemos decidido adoptar una postura más defensiva respecto a la bolsa mundial. La monitorización de los parámetros que seguimos de “Bear Watch” refleja un aumento del riesgo de que se produzca un mercado cíclico bajista. Si hacemos este movimiento justo cuando el mercado parece empezar a
recuperar, es porque creemos que todavía no se ha llevado a cabo un proceso de formación de suelo.
Además, hemos rebajado la perspectiva a medio plazo de la bolsa americana de alcista a neutral, por los siguientes motivos:

  • Deterioro de los indicadores: es posible que el daño técnico causado en los mercados durante octubre requiera tiempo para subsanarse.
  • Deterioro de los beneficios empresariales: la mayor parte del crecimiento de los beneficios en 2018 ha provenido del recorte de impuestos, que ha retrasado pero no eliminado, la desaceleración típica de ganancias que suele darse en una fase de expansión económica ya madura. Si la ralentización es más severa que las estimaciones de consenso, esto supondría un obstáculo para la renta variable.
  • Falta de empuje y fortaleza del mercado tras los mínimos de febrero. La rentabilidad obtenida
    por el S&P 500 desde entonces hasta los máximos de septiembre, es coherente con el tramo final de un mercado cíclico alcista.
  • Falta de capitulación en Octubre
  • Falta de pesimismo extremo, visto en mínimos de mercado significativos.
Evaluaremos el mercado durante las próximas semanas en busca de señales clarificadoras sobre una posible formación de suelo o por lo contrario, un nuevo tramo a la baja.


Nuestro fondo de Asset Allocation Global, fLAB Core, ha retrocedido un 2,80% durante la tormenta bursátil de octubre, situándose en -3,68% YTD.

Para noviembre, nuestro modelo de asignación de activos reduce un 13% la inversión en renta variable y un 5% el cash, reasignándolos a la renta fija (+18%). Nuestra cartera está ahora invertida un 37% en bolsa, un 57% en deuda gubernamental y un 6% en efectivo. Seguimos sobreponderando los sectores defensivos. El ratio que mide el comportamiento relativo de los sectores cíclicos respecto a los defensivos (también llamados RUST por sus siglas en inglés: Real Estate/Utilities/Staples/Telecom) ha roto a la baja. Aun habiendo un rally post electoral, somos escépticos ante la posibilidad de que el liderazgo sectorial se vuelva completamente cíclico, cómo ocurrió desde febrero del 2016 hasta los máximos de este 2018. Creemos que de aquí en adelante el liderazgo será más bien un mix de cíclicos y defensivos, más propio del último tercio de una fase de expansión económica. Desde el punto de vista geográfico, hemos eliminado nuestra sobreponderación en Estados Unidos. La caída de la Bolsa americana ha estado en línea con el descenso global de los mercados, debido al peor comportamiento relativo del sector tecnológico.  Ahora estamos neutrales respecto a las siete regiones del MSCI ACWI, conscientes de la tendencia de las correlaciones a aumentar cuando el mercado va a la baja. Respecto a la renta fija, hemos llevado a cabo el incremento de posiciones en Bunds y T-Bonds, y en menor medida, con deuda japonesa. Seguimos sobreponderando deuda europea e infraponderando Treasuries, siendo la duración total del fondo de 5,02. Nuestra exposición real a dólar es del 23%.

Nuestro fondo de Retorno Relativo, fLAB Satellite, ha bajado un 0,62% durante el pasado mes, siendo la rentabilidad acumulada hasta la fecha del -3,30%.

El fondo ha afrontado este tumultuoso mes principalmente invertido (con un 73%) en una cartera de renta fija de bajo riesgo y baja duración (1,58). Nuestro posicionamiento en activos tradicionalmente considerados como “Risk-Off”, tales como el oro (5%), el dólar (9%) y la deuda gubernamental han contribuido positivamente a la rentabilidad de la cartera mientras que, el ensanchamiento de los spreads, la caída de las commodities en general y el desfavorable comportamiento de nuestra cesta MultiStrategy lo han hecho negativamente. Aun habiendo retrocedido en octubre, lo cierto es que el fondo ha capeado “relativamente bien” la presión vendedora vivida en los mercados. Teniendo en cuenta que está siendo un año complicado para carteras conservadoras como la nuestra, que acarrean pérdidas en la mayoría de los casos, lo cierto es que más allá de querer obtener rentabilidades positivas, lo que busca el fondo a toda costa, es proteger al inversor más conservador ante fuertes correcciones de mercado, como la vivida recientemente.

Nota:
Recordamos el recién lanzamiento de las clases límpias de fLAB Core y fLAB Satellite
tanto en EUR como en USD, aplicándoles las comisiones de gestión de la clase más barata, la clase Institucional. Ver nuevos códigos ISIN clickando los links de las fichas inferiores

Fichas Mensuales de fLAB Core & fLAB Satellite, accesibles en EUR, USD, GBP y
SGD


Puede encontrar toda la Información Técnica de nuestros 2 fondos, la composición de las carteras, KIIDs,
Prospectus, Estrategia de Inversión en 
www.flabfunds.com

Ruego nos informen si necesitan cualquier otra información. Atentamente, 

 
Oscar Alvarez, Chairman
oscaralvarez@flabfunds.com
fLAB fUNDS Sicav
44 Rue de la Vallée
L-2661 Luxembourg 
www.flabfunds.com
 

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