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Octubre 2018, Newsletter#31

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  • Posted by Edgar
  • On octubre 1, 2018
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Octubre 2018, Newsletter#31

Estimado Oscarini;  

¿Cómo resolverá el Mercado las divergencias actuales? Vemos 3 posibles escenarios para el cuarto trimestre:

  • La capitulación de la bolsa USA: Si bien sería prematuro concluir que las tendencias están revirtiendo, la desaceleración en curso de la fortaleza relativa del MSCI U.S Index y del ACWI Technology tendría implicaciones negativas, de ir acompañada de retornos absolutos negativos. Cuando el avance de las bolsas empezó a bifurcarse a mediados de año, vimos que el ascenso se había estrechado (a algunos participantes) y vuelto muy dependiente del sector tecnológico. Desde entonces, existe el riesgo de que los líderes alcistas se conviertan en los líderes bajistas, con el consiguiente riesgo de contagio global. 
  • Ampliación global de participantes al alza: En el caso de que la bolsa americana registrara un peor comportamiento relativo, no atribuible a una mayor debilidad de su economía, sino al rebote de los mercados emergentes y otros participantes que han quedado rezagados, podríamos pensar en un escenario alcista. Si los emergentes vuelven a tirar, reduciendo así la estrechez de mercados liderando la subida, y mejora la fortaleza global de los  participantes (mercados y sectores, por encima de sus medias móviles), en definitiva que el resto de mercados se suma al alza, podríamos pensar en un rally sostenible.   
  • Fase de rotación propia de final de ciclo: que se produzca un cambio en el liderazgo sectorial, con el componente cíclico recuperando fortaleza relativa. No obstante, teniendo en cuenta que nos encontramos en una fase ya madura del ciclo, no vemos fuerza suficiente en la bolsa mundial, que nos haga pensar en un rally duradero. 

Hoy, es demasiado pronto para poder responder a esta pregunta, habrá que esperar al veredicto de nuestros indicadores y luego, posicionar nuestras carteras en consecuencia.

Nuestro fondo de Asset Allocation Global, fLAB Core, ha cerrado septiembre prácticamente plano (+0,05%), siendo la rentabilidad acumulada hasta la fecha de -0,91%.

 


 

Para octubre, nuestro modelo de asignación de activos reduce un 4% la renta variable, reasignando un 3% a renta fija y un 1% a cash. Empezamos pues el último trimestre invertidos un 50% en bolsa, un 39% en bonos y un 11% en efectivo. No hemos realizado cambios significativos a nivel geográfico ni sectorial. Mantenemos nuestra cartera en una posición más defensiva, sobreponderando Consumo no Cíclico, Salud y Utilities, pero no por mucho tiempo.  Tenemos la intención de volvernos más cíclicos a medida que nos acerquemos a las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos, o incluso antes, si los intereses de la deuda americana se mantienen elevados y nuestro modelo sectorial así lo sugiere. De hecho, si tomamos los datos históricos del S&P 500 (desde 1974), y observamos el comportamiento antes y después de dichas elecciones en U.S, veremos que éstas marcan un cambio en el liderazgo sectorial, pasando de favorecer sectores defensivos a aquellos más cíclicos. En términos geográficos, la única región que estamos sobreponderando ahora mismo es Estados Unidos. Respecto a la renta fija, seguimos sobreponderados en deuda gubernamental europea (tramo de curva 7-10) e infraponderando Treasuries, siendo la duración total de nuestra cartera de 3.85. Nuestra exposición real a dólar asciende a 27% en estos momentos.

 
Nuestro fondo de Retorno Relativo, fLAB Satellite, ha cerrado en tablas, y se anota una rentabilidad acumulada de -2.69% YTD.

Con un 75% invertido en una cartera de renta fija diversificada de bajo riesgo y baja duración, nos mantenemos vigilantes y flexibles en términos de duración. Parece que el mercado bajista de renta fija podría al fin haber llegado, o al menos así lo señalan nuestro conjunto de indicadores representativos de cuatro grandes áreas a vigilar: aumento de los rendimientos, mayor inflación, mayor oferta y menor demanda. No obstante, cómo ya hemos comentado en anteriores ocasiones, para que podamos hablar de un cambio de ciclo en la renta fija, es necesario que el aumento de rendimientos se produzca a nivel global, y hoy por hoy, nos faltaría la confirmación de la deuda alemana. De momento tenemos una duración de 1,62. El fondo se ha beneficiado durante estas últimas semanas, del buen comportamiento de nuestra cesta temática así como de las Commodities. Esperamos que sigan ganando tracción de cara a los próximos meses. Nuestra exposición a dólar se sitúa en torno al 9% de la cartera.

Nota: Recordamos el recién lanzamiento de las clases límpias de fLAB Core y fLAB Satellite tanto en EUR como en USD, aplicándoles las comisiones de gestión de la clase más barata, la clase Institucional. Ver nuevos códigos ISIN clickando los links de las fichas inferiores

Fichas Mensuales de fLAB Core & fLAB Satellite, accesibles en EUR, USD, GBP y SGD


Puede encontrar toda la Información Técnica de nuestros 2 fondos, la composición de las carteras, KIIDs,
Prospectus, Estrategia de Inversión en 
www.flabfunds.com

Ruego nos informen si necesitan cualquier otra información. Atentamente, 

 
Oscar Alvarez, Chairman
oscaralvarez@flabfunds.com
fLAB fUNDS Sicav
44 Rue de la Vallée
L-2661 Luxembourg 
www.flabfunds.com
 

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